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4．在销售收入一定的情况下，影响经营杠杆的因素主要是固定成本和变动成本的金额。固定成本加大或变动成本变小都会引起经营杠杆系数增加。这些研究结果说明，在固定成本一定的情况下，公司应采取多种方式增加销售额，这样利润就会以经营杠杆系数的倍数增加，从而赢得“正杠杆利益”。否则，一旦销售额减少时，利润会下降的更快，形成“负杠杆利益”。★
对企业来说，在市场繁荣业务增长很快时，企业可通过增加固定成本投入或减少变动成本支出来提高经营杠杆系数，以充分发挥正杠杆利益用途。
在市场衰退业务不振时，企业应尽量压缩开发费用、广告费用、市场营销费、职工培训费等酌量性固定成本的开支，以减少固定成本的比重，降低经营杠杆系数，降低经营风险，避免负杠杆利益。
例：1.某公司资本总额2500万元，负债比率为45%，利率为14%，该公司销售额为320万元，固定资本48万元，变本成本率为60%，则该公司的经营杠杆系数和财务杠杆系数分别为：
利息＝2500×45%×14=157.5
变动成本＝320×60%=192
边际贡献＝320-192=128（边际贡献=销售收入-变动成本）
息税前利润＝128-48=80
经营杠杆系数＝边际贡献÷息税前利润＝128÷80=1.6
财务杠杆系数＝息税前利润÷（息税前利润－利息）＝80÷(80-157.5)=1.03
2.某企业生产产品，固定成本70万元，变动成本率40%，当企业的销售额分别为420万元、210万元万元时。
该企业经营杠杆系数为：
当销售额为420万元时，DOL=（420-420×40%）÷(420-420×40%-70)=1.38
当销售额为250万元时，DOL=（250-250×40%）÷(250-250×40%-70)=1.88
由计算可知：
★在变动成本率不变的情况下，DOL说明了销售额上升下降所引起利润变动的幅度。
在变动成本率不变的情况下，DOL说明了销售额上升导致DOL下降，这种情况下经营风险越小。
经营杠杆系数、固定成本和经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大。★
复合杠杆系数计算
复合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。
对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度。复合杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。
其计算公式为：
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率÷产销业务量变动率
或，
复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
复合杠杆系数可以用来衡量企业风险。由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。通过计算分析复合杠杆系数及普通股每股利润的标准离差和标准离差率可以揭示复合杠杆与复合风险的内在联系。
总结起来，复合杠杆系数的要点如下：
由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，成为复合风险。
★复合风险直接反映企业的整体风险。
在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，→复合风险越大；复合杠杆系数越小，→复合风险越小。
复合杠杆的作用大于经营杠杆与财务杠杆的单独影响作用。
经营杠杆与财务杠杆可以有多种组合。
一般情况下，企业将复合杠杆即总风险控制在一定的范围内。经营风险较高的企业只能在较低的财务风险的程度上使用财务杠杆。★
例：1.某公司全年销售额200，000元，税后净利24，000元。其它如下：（1）财务杠杆系数为1.5，固定营业成本为48000元（2）所得税率40％（3）全年普通股股利为30000元。
根据题意可推导：
EBIT=24000÷(1-0.4)+I=EBIT
EBIT÷EBIT-I=1.5
得出EBIT=60000
边际贡献M=EBIT+A=60000+48000=108000
经营杠杆系数=108000÷60000=1.8
则，
复合杠杆系数=1.5×1.8=2.7
2.某公司2001年营业额为300万元，息税前利润为100万元，固定成本为50万元，变动成本率为50％，资本总额为200万元，债务资本比率为30％，利息率为15％。
由已知题意得出：
1.边际贡献=300-300×50%==150万元
如果题目已知产销量和单位边际贡献
M=px-bx=（p-b）x=m·x
式中：
M为边际贡献；
p为销售单价；
b为单位变动成本；
x为产量；
m为单位边际贡献。
2.息税前利润=边际贡献-固定成本==150-50==100万元
EBIT=M-a
式中：
EBIT为息税前利润；
a为固定成本。
则，
营业杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率
=边际贡献÷息税前利润=150÷100=1.5
由资本总额为200万元，债务资本比率为30％，利息率为15％得出：
利息=200×30%×15%=9万元
财务杠杆系数＝EBIT÷（EBIT-I）＝EBIT÷（EBIT-I）
==100÷（100-9）==1.0989
则，
复合杠杆系数==营业杠杆系数×财务杠杆系数
==1.5×1.0989==1.648
权益乘数计算
权益乘数又叫做股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。它用来衡量企业的财务风险。
权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的EPS／CEPS，从而实现企业价值最大化。再如在借入资本成本率小于企业的资产报酬单时，借入资金首先会产生避税效应（债务利息税前扣除），提高EPS／CEPS，同时杠杆扩大，使企业价值随债务增加而增加。但杠杆扩大也使企业的破产可能性上升，而破产风险又会使企业价值下降等等。
权益乘数，代表公司所有可供运用的总资产是业主权益的几倍。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司將承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值也会产生正面激励效果。
权益乘数的计算公式为：
权益乘数＝资产总额÷股东权益总额
即
权益乘数=1÷(1-资产负债率)
例：某公司2004年年末资产总额为16000万元，资产负债率为60％；2004年度实现净利润800万元。若2005年该公司的资产规模和净利润水平不变，净资产收益率(按照年末数计算)比2004年提高4个百分点，则该公司2005年年末的权益乘数为：
净资产收益率＝800÷[16000×(1－60％)]×100％＝12.5％
净资产收益率＝12.5％＋4％＝16.5％
所有者权益＝800÷16.5％＝4848.48(万元)
权益乘数＝16000÷4848.48＝3.3
经济附加值计算
经济附加值（EVA)，又称经济利润、经济增加值，是一定时期的企业税后营业净利润（NOPAT）与投入资本的资金成本的差额。
经济附加值是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。
从算术角度说，EVA等于税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。
如果EVA的值为正，则表明公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值；相反，如果EVA的值为负，则表明股东的财富在减少。
资本费用是EVA最突出最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在盈利。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换句话说，EVA是股东定义的利润。假设股东希望得到10%的投资回报率，他们认为只有当他们所分享的税后营运利润超出10%的资本金的时候，他们才是在赚钱。在此之前的任何事情，都只是为达到企业风险投资的可接受报酬的最低量而努力。
经济附加值（EVA）的计算公式：
EVA=税后净营业利润（NOPAT）-（【加权平均资本成本】WACC×【投资资本总额】TC）
其中，
税后净营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用+投资收益-EVA税收调整
或者：
税后净营业利润=销售额-营运费用-税收
或者：
税后净营业利润=营运收入×（1-所得税率）
经过拓展后可得公式：
税后净营业利润=息税前利润（EBIT）×（1-所得税率）+递延税款的增加
EVA税收调整=利润表上所得税+税率×（财务费用+营业外支出-营业外收入）
加权平均资本成本（WACC）=债务资本成本率×（债务资本市值÷总市值）×（1-税率）+股本资本成本率×（股本资本市值÷总市值）
例：某公司的利息率为10%，所得税率为30%，权益资本预期回报率为20%，负债比例为40%，平均投入资本为6000万元，息税前利润EBIT为1200万元，则该公司的EVA为：
税后营业利润=1200×（1-30%)=840万元
加权平均资本成本率=10%×（1-30%）×40%+20%×40%=10.80%
EVA=840-6000×10.80%=192万元
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